区块链股票法案美国如何影响市场？

摘要： 美国并没有一部单一的法律叫做《区块链股票法案》，“区块链股票法案”通常指的是一系列旨在为使用区块链技术发行的股票（即数字证券或代币化股票）建立明确监管框架的立法提案和努力，这些法案...

美国并没有一部单一的法律叫做《区块链股票法案》。

“区块链股票法案”通常指的是一系列旨在为使用区块链技术发行的股票（即数字证券或代币化股票）建立明确监管框架的立法提案和努力，这些法案的核心目标是解决一个关键问题：如何将传统的股票监管规则（主要针对纸面或电子记账的股票）应用于基于区块链的新型证券上。

在这一领域最具影响力的法案是 《区块链股票披露法案》，下面我将围绕这部核心法案，并辅以相关的监管动态，为您进行全面解析。

核心法案：《区块链股票披露法案》

这部法案由美国国会众议员汤姆·埃默 和达雷尔·伊萨 在2025年首次提出，并在2025年重新提交了更新版本（H.R. 3530），它被认为是美国国会层面推动数字证券合规化最具体的立法尝试之一。

核心目标

该法案的主要目标是：

• 消除法律不确定性：为那些希望利用区块链技术（特别是分布式账本技术，DLT）来记录、转移和结算股票的公司提供清晰的法律路径。
• 保障投资者保护：确保无论股票是以传统方式还是区块链方式发行，投资者都能享受到同等的保护，如及时、准确的信息披露。
• 促进金融创新：通过明确监管，鼓励企业采用更高效、透明和安全的区块链技术来管理其股权结构，降低发行和交易成本。

和关键条款

该法案试图通过修改现有的《证券交易法》来实现其目标，主要包括以下几个关键点：

a. 明确定义“发行人”和“交易市场”

• 发行人：法案明确指出，任何根据美国证券法注册发行证券（包括股票）的公司，无论其是否使用区块链技术来记录这些证券，都受到现有法律（如《1933年证券法》和《1934年证券交易法》）的约束。
• 交易市场：法案要求在美国运营的全国性证券交易所（如纽交所、纳斯达克）和另类交易系统 如果希望交易基于区块链的证券，必须向美国证券交易委员会 提交规则变更申请，并获得其批准。

b. 对SEC的核心授权 法案直接授予SEC明确的权力和责任，以批准和监管区块链股票的上市和交易，这打破了以往SEC在执法和监管中可能存在的模糊地带。

c. 强调信息披露的一致性 法案的核心精神是“技术中立”，它强调，无论公司使用何种技术（传统的集中式清算结算系统，还是去中心化的区块链）来发行和交易股票，其信息披露的义务和标准不能降低，公司仍然需要遵守所有关于定期报告（如10-K, 10-Q）、重大事件披露等规定。

d. 允许区块链作为合规工具 法案明确指出，公司可以使用区块链技术来履行其某些法律义务，

• 向股东发送通知和材料。
• 记录股东投票。
• 保存公司记录。 只要这些使用方式能够保证信息的准确性、完整性和可访问性，并且符合SEC的规则，就是被允许的。

e. 消除监管障碍 法案旨在消除那些仅仅因为公司使用了区块链技术就对其施加额外或歧视性监管的障碍，它为SEC提供了一个清晰的框架，使其在审批和监管时能够聚焦于实质性的投资者保护问题，而不是技术本身。

进展与现状

• 提出与听证：该法案自2025年首次提出以来，已经在多次国会听证会上被讨论，获得了部分议员和行业人士的支持。
• 尚未成为法律：截至目前，《区块链股票披露法案》仍然是一项立法提案，尚未被国会两院通过并由总统签署成为法律，它需要经过众议院和参议院的投票、委员会审议等多个复杂程序，最终才能生效。
• 行业支持：该法案得到了区块链行业协会、金融科技公司以及部分传统金融机构的广泛支持，他们认为这将为美国数字证券市场的发展注入确定性。

现有监管框架与SEC的角色

在《区块链股票披露法案》成为法律之前，美国对区块链股票的监管主要依赖于现有的证券法律，并由SEC主导。

“豪威测试”（Howey Test）

这是判断一种资产是否为“证券”的核心法律标准，如果一项资产符合以下三个条件，它就被视为证券：

• 投资资金：投入了金钱。
• 共同事业：投资用于一个共同的事业。
• 期望利润：投资者期望从发起人或第三方的努力中获得利润。 绝大多数通过ICO（首次代币发行）发行的代币，以及通过STO（证券型代币发行）发行的代币化股票，都很容易通过豪威测试，因此被SEC视为证券。

SEC的执法与行动

SEC一直积极执法,以确保数字证券的发行和交易符合现有法律，著名的案例包括：

• Telegram (Grams)：SEC起诉Telegram，成功阻止其发行Gram代币，认为其未经注册就发行了价值数十亿证券。
• Ripple (XRP)：SEC起诉Ripple及其高管，称XRP是未注册的证券，该案仍在审理中，但已对整个行业产生深远影响。
• 合规的STO案例：也有一些公司选择与SEC合作，通过注册其发行和销售流程来合规发行代币化股票，例如著名的区块链公司Statera（STAE）和Blockchain.com（其股权代币）。

这些执法行动表明,SEC并未创造新的法律，而是将现有的证券法框架应用于数字资产领域。

行业实践：什么是“区块链股票”？

在实践中,“区块链股票”通常指代币化股票，其运作方式如下：

1. 底层资产：代表的是一家真实公司的合法股权。
2. 代币化：将这份股权的所有权记录在区块链上，生成一个或多个数字代币。
3. 优点：
   • 流动性增强：可以7x24小时交易，不受传统股市交易时间的限制。
   • 交易门槛降低：可以将高价值的股票分割成更小的单位，让更多投资者参与。
   • 结算效率高：区块链可以实现近乎实时的结算（T+0或T+1），而传统股市需要T+2。
   • 透明度高：所有交易记录公开透明，不可篡改。
4. 挑战：
   • 监管合规：如上所述，必须严格遵守证券法。
   • 托管与安全：如何安全地存储代表股权的私钥是一个重大挑战。
   • 市场基础设施：需要有配套的合规交易所、托管机构和流动性提供商。

美国正在积极探索如何将区块链这一颠覆性技术融入其成熟的资本市场。《区块链股票法案》的提出和讨论，标志着这一进程正在从零散的执法和行业实践，迈向系统化、制度化的立法阶段，其最终走向将决定未来数字金融的格局。