93梅花行情会否再现？

摘要： 什么是“93梅花行情”？“93梅花行情”指的是1993年8月至1994年8月期间，上海综合指数（上证指数）在经历了1993年上半年暴跌后，展开的一段长达一年、以五个反弹波段为特征的...

什么是“93梅花行情”？

“93梅花行情”指的是1993年8月至1994年8月期间，上海综合指数（上证指数）在经历了1993年上半年暴跌后，展开的一段长达一年、以五个反弹波段为特征的熊市反弹行情。

核心特征：

• 时间： 1993年8月 - 1994年8月
• 背景： 经历了1992年底到1993年上半年的疯狂牛市后，市场因过度扩容、宏观调控等因素，从高点（约1558点）暴跌。
• 形态： 在熊市大背景下，市场出现五次明显的反弹，每次反弹后都回落，最终在1994年8月见底，触发了著名的“三大政策救市”。
• 名称由来： 这五次反弹的K线组合形态，连在一起看，非常像一朵“梅花”的五个花瓣，因此得名“梅花行情”。

行情背景：为什么会发生“梅花行情”？

要理解这次行情,必须了解其发生的历史背景，这和今天的市场环境截然不同。

前期牛市与疯狂（1992年底 - 1993年2月）

• 邓小平南巡讲话（1992年初）极大地解放了思想，激发了全国的投资热情。
• 上海证券交易所和深圳证券交易所成立不久,股票数量稀少，资金大量涌入，形成“抢筹”局面。
• 上证指数从1992年底的400多点一路狂飙至1993年2月的95点，涨幅惊人，投机气氛极浓。

熊市启动与暴跌（1993年3月 - 8月）

• 宏观调控收紧： 为了抑制经济过热和通货膨胀，国家开始实行紧缩的货币政策，信贷收紧，市场流动性下降。
• 股市扩容加速： 为了给国企融资，管理层大幅加快新股发行速度（IPO），股票供给急剧增加，打破了供需平衡。
• 获利盘巨大： 前期暴涨积累了大量的获利盘，稍有风吹草动，便引发恐慌性抛售。
• 在这几个月里,上证指数从1558点暴跌至325点，跌幅近80%，无数投资者被深度套牢。

“梅花行情”的诞生（1993年8月 - 1994年8月） 在市场极度低迷、人心涣散之际，一些先知先觉的资金和部分政策暖风，共同催生了这次漫长的反弹行情。

行情的五个“花瓣”（五个波段）

“梅花行情”的五个反弹波段，清晰地反映了市场在熊市中的挣扎与希望。

• 第一瓣（1993年8月）： 市场在325点附近触底后，出现第一次反弹，指数回升至777点附近，这次反弹主要是对前期超跌的技术性修复，但很快因扩容压力而回落。
• 第二瓣（1993年10月）： 市场再次探底后，受“三大政策”传闻（后证实为误传）刺激，指数再次冲高至777点附近，形成双头后回落。
• 第三瓣（1993年12月 - 1994年1月）： 年底年初，市场对来年抱有期待，指数反弹至900点上方，这是梅花行情中反弹高度最高的一次。
• 第四瓣（1994年4月 - 5月）： 由于宏观经济数据不佳和持续扩容，市场信心再次受挫，反弹高度降低，仅在580点附近。
• 第五瓣（1994年7月 - 8月）： 这是“梅花”的最后一个花瓣，也是最著名的一次，在市场跌至325点历史性低点后，管理层终于祭出“三大政策”救市，引发了史诗级的反弹，指数在一个月内飙升至1052点。

行情结束与“三大政策救市”

“梅花行情”的第五个花瓣在1052点见顶后，因市场根本问题（如扩容、经济基本面）未得到解决，行情再次掉头向下，并一路跌至1994年7月的325点。

正是在这个历史性的低点,中国政府史无前例地直接干预股市，出台了著名的“三大政策”：

1. 年内暂停新股发行与上市。
2. 严格控制上市公司配股规模。
3. 扩大入市资金范围，如发展共同基金、养老基金和保险基金入市的试点。

这三大政策极大地提振了市场信心,直接引爆了1994年8月的井喷行情，也标志着“93梅花行情”的彻底终结和新一轮牛市的开启。

对今天的启示

虽然“93梅花行情”发生在30年前，但其背后的逻辑对今天的投资者仍有重要的启示：

1. 政策市特征明显： 在A股早期，政策对市场的影响是决定性的。 “三大政策”能瞬间扭转乾坤，这提醒我们，理解政策导向至关重要。
2. 熊市中的反弹是逃命机会，不是抄底机会： “梅花行情”发生在漫长的熊市中，每一次反弹都是前期被套者解套或减仓的机会，而不是新的追涨机会，盲目抄底，很可能在反弹结束后被更深套牢。
3. 量能是关键： 在“梅花行情”的每一个花瓣中，成交量往往呈现出“上涨放量，下跌缩量”的特征，但整体量能无法持续放大，表明市场整体信心不足，场外增量资金有限。
4. 历史不会简单重复，但会押韵： “93梅花行情”是A股历史上一次经典的“熊市反弹”案例，每当市场经历暴跌后，投资者都可以参考其形态和逻辑，思考当前市场所处的阶段，是熊市的反弹，还是牛市的反转。
5. 扩容是双刃剑： 适度的IPO为市场注入新鲜血液，但过度扩容则会抽干市场流动性，导致下跌，如何平衡融资功能与投资功能，至今仍是A股的重要课题。

“93梅花行情”是中国股市从野蛮生长走向逐步规范的一个缩影，它教会了一代投资者敬畏市场、理解政策、识别风险，是A股历史上不可磨灭的一课。