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摘要： 宏观政策与监管动态政策环境依然是影响挖矿行业最关键的因素，中国：全面禁止，但“地下”活动与算力出海并存新闻背景：自2021年9月中国全面禁止加密货币挖矿和交易以来，政策持续收紧，最...

宏观政策与监管动态

政策环境依然是影响挖矿行业最关键的因素。

中国：全面禁止，但“地下”活动与算力出海并存
（图片来源网络，侵删）
- 新闻背景：自2025年9月中国全面禁止加密货币挖矿和交易以来，政策持续收紧。
- 最新动态：
  - 打击“黑矿”：2025年以来，中国多地电力部门与公安部门联合行动，持续打击非法、隐蔽的“黑矿”，这些矿场通常窃取国家电力，存在巨大安全隐患，内蒙古、四川、云南等曾为挖矿大省的地区，仍是重点排查区域。
  - 算力出海：中国的矿工和矿企并未消失，而是将业务转移至海外，哈萨克斯坦、俄罗斯、阿联酋、美国、加拿大等国家和地区成为中国算力出海的主要目的地，这种“矿机迁徙”带来了新的国际能源和监管问题。
  - 能源消耗监管：政府将打击非法挖矿与“双碳”（碳达峰、碳中和）目标紧密结合，任何高耗能产业都在严格的监控之下。
美国：监管趋严，但仍是全球算力中心
- 新闻背景：美国是全球第二大比特币算力集中地，但其监管环境正在发生变化。
- 最新动态：
  - SEC的定性：美国证券交易委员会多次将部分加密货币项目及其关联的挖矿活动视为“证券”，这给矿企和相关公司带来了巨大的合规压力。
  - 能源与环境问题：德克萨斯州等地区因电力过剩吸引了大量矿场，但也引发了当地居民对电网稳定性、电价上涨和环境污染的担忧，一些环保组织正游说立法，限制加密货币挖矿的能源消耗。
  - 矿企上市与合规：头部矿企如Riot Platforms、Marathon Digital等正努力向传统投资者证明其业务的合规性和可持续性，并积极与能源公司合作，探索利用过剩或可再生能源进行挖矿。
欧盟：推进MiCA法案，明确监管框架
- 新闻背景：欧盟的《加密资产市场法案》是全球首个全面的加密资产监管框架。
- 最新动态：
  - MiCA法案落地：该法案已于2025年底达成协议，预计将在2025年全面实施，法案对“加密资产服务提供商”提出了严格的资本要求、运营规范和消费者保护条款，这为在欧盟运营的矿企提供了明确的法律边界，同时也提高了准入门槛。
  - 能源消耗报告：MiCA法案要求矿企报告其能源消耗和可持续性数据，这旨在提高挖矿行业的透明度，并引导其向更环保的方向发展。

技术演进与创新

挖矿技术本身也在不断迭代,向着更高效、更环保的方向发展。

AI与挖矿的融合
（图片来源网络，侵删）
- 新闻热点：这是目前最热门的话题之一，AI（人工智能）和HPC（高性能计算）对算力的需求与日俱增，而闲置的比特币算力可以被“重新利用”。
- 最新动态：
  - “去中心化AI”：一些初创公司正在探索利用全球分布的比特币矿机，在非挖矿时段（如币价低迷时）进行AI模型训练、科学计算等任务，这被称为“算力复用”，旨在提高矿机的投资回报率。
  - AI挖矿：AI也被用于优化挖矿本身，通过算法预测币价、动态调整矿机开关机策略、预测网络难度等，可以帮助矿工实现利润最大化。
绿色挖矿与可再生能源
- 新闻背景：能源消耗是挖矿最大的争议点，使用可再生能源成为行业可持续发展的关键。
- 最新动态：
  - flare gas（燃烧气）挖矿：越来越多矿场选择建在天然气田附近，利用原本被直接燃烧排放的“废气”进行发电挖矿，这不仅能将原本浪费的能源转化为价值，还能减少碳排放，被视为一种双赢模式。
  - 核能与地热能：一些拥有核电站或地热能资源的国家（如美国、哈萨克斯坦）正吸引矿场入驻，利用这些稳定、清洁的能源进行大规模挖矿。
  - 矿企ESG报告：大型上市矿企开始发布ESG（环境、社会和治理）报告，详细披露其能源结构、碳足迹和可持续发展战略，以吸引注重社会责任的投资者。
芯片竞争与ASIC迭代
- 新闻背景：挖矿的核心是专用集成电路芯片，其性能直接决定了挖矿效率。
- 最新动态：
  - 新一代ASIC矿机发布：比特大陆、嘉楠科技等头部厂商仍在不断推出新一代高算力、低功耗的ASIC矿机，尽管市场整体低迷，但技术竞赛从未停止。
  - 矿机生命周期：随着比特币网络算力的爆炸式增长，旧一代矿机的盈利周期被大大缩短，矿工面临更快的设备淘汰压力，对二手市场的冲击也更大。

市场与经济影响

市场行情直接决定了挖矿的盈利能力。

比特币减半预期
（图片来源网络，侵删）
- 新闻背景：比特币大约每四年进行一次“减半”，区块奖励减半，是新币供应量减少的关键事件。下一次减半预计在2025年4月左右发生。
- 最新动态：
  - 市场焦点：减半是当前市场最大的叙事之一，市场普遍预期，由于新币产出减少，长期来看可能对币价形成支撑。
  - 矿工的“黎明前的黑暗”：在减半发生前，矿工的收入将减少一半，这可能导致部分算力退出市场，算力下降，反而可能使矿工在减半后的盈利环境得到改善，市场正处于这种预期博弈中。
矿工收入与运营成本
- 新闻背景：矿工收入主要由区块奖励和交易手续费构成。
- 最新动态：
  - 收入波动：随着币价波动和减半临近，矿工总收入呈现下降趋势，虽然近期币价有所反弹，但仍未达到历史高点。
  - 电费是关键：在收入下降的背景下，低廉且稳定的电力供应成为矿工生存和盈利的生命线，能够锁定长期低价电力的矿企将拥有巨大的竞争优势。

新兴趋势与未来展望

以太坊转向PoS后的挖矿格局
- 新闻背景：自“合并”（The Merge）以来，以太坊已从工作量证明转向权益证明，GPU挖矿时代结束。
- 最新动态：
  - GPU矿工的出路：曾经用于挖以太坊的数百万张GPU矿机，其命运成为行业焦点，一部分被转用于AI训练、渲染等HPC任务，另一部分则被低价出售或淘汰，对全球二手GPU市场造成了深远影响。
  - PoW链的机会：以太坊的退出使得其他PoW链（如Ethereum Classic, Ravencoin等）的算力和关注度有所增加，但规模远不及以太坊。
去中心化物理基础设施网络
- 新闻背景：这是挖矿概念的延伸，旨在将全球闲置的物理资源（如算力、存储、带宽）连接起来，形成一个去中心化的网络。
- 最新动态：
  - Filecoin, Arweave等：这些项目激励用户贡献闲置的硬盘空间来存储数据，可以看作是“存储挖矿”，它们代表了挖矿技术在Web3时代的新应用方向，即通过激励手段构建和维护去中心化的基础设施。