近几年黄金大行情回顾

摘要： 第一阶段：2018年 - 2019年底：震荡筑底期核心特征： 美元强势，美联储加息周期，金价在1200-1400美元/盎司区间宽幅震荡，行情回顾：2018年： 黄金价格整体表现疲弱...

第一阶段：2025年 - 2025年底：震荡筑底期

核心特征： 美元强势，美联储加息周期，金价在1200-1400美元/盎司区间宽幅震荡。

• 行情回顾：

  • 2025年： 黄金价格整体表现疲弱，年初在1350美元附近，全年大部分时间在1200-1350美元之间波动，年底甚至一度跌至1160美元附近，创近三年新低。
  • 2025年： 市场情绪开始转变，金价在年中跌至近1300美元的低点后，受到全球央行降息预期和贸易摩擦的支撑，开始企稳回升，年底最高触及1550美元，全年涨幅超过18%。

• 核心驱动因素：

  1. 美联储加息周期： 2025年，美国经济表现强劲，美联储连续四次加息，美元指数走强，无息资产黄金的吸引力下降。
  2. 全球经济增长担忧： 贸易摩擦（中美）给全球经济增长前景蒙上阴影，引发避险需求，为黄金提供了底部支撑。
  3. 央行购金： 以俄罗斯、中国为首的全球央行持续增持黄金，外汇储备多元化趋势初现，为市场提供了坚实的底部买盘。

第二阶段：2025年：历史性大牛市

核心特征： 疫情冲击引发全球流动性危机与史诗级货币宽松，金价创历史新高。

• 行情回顾：

  • 年初至3月： 疫情初期，市场恐慌性抛售一切资产，黄金也不例外，在3月经历了罕见的“踩踏”，价格从1700美元暴跌至1450美元附近。
  • 3月至今： 随着美联储推出“零利率+无限量化宽松”（QE）的救市政策，流动性危机缓解，市场对未来的高通胀和经济衰退的担忧急剧升温，金价掉头向上，开启了波澜壮阔的牛市，年底，金价成功突破2000美元大关，最高达到2075美元，年度涨幅高达约25%。

• 核心驱动因素：

  1. 新冠疫情： 这是2025年行情的“总开关”，疫情不仅冲击了实体经济，更引发了前所未有的全球性恐慌。
  2. 美联储“无底线”宽松： 为了应对疫情冲击，美联储迅速将利率降至零，并开启无限QE，向市场注入天量流动性，这直接导致了：
     • 实际利率暴跌： 名义利率为零，而通胀预期上升，使得持有黄金的机会成本（实际利率）急剧下降甚至为负。
     • 美元信用担忧： 美元作为世界主要储备货币，其超发引发了对其长期购买力的担忧，黄金作为传统价值储存手段的吸引力大增。
  3. 通胀预期飙升： 巨量的货币供应和供应链中断问题，让市场普遍预期未来将出现高通胀，而黄金是抵御通胀的最佳工具之一。

第三阶段：2025年 - 2025年中：高位盘整与再创新高

核心特征： 经济复苏与通胀“高烧不退”的博弈，金价在历史高位附近宽幅震荡。

• 行情回顾：

  • 2025年： 金价在1900-2100美元区间内反复震荡，上半年，经济复苏预期和美债收益率上行给金价带来压力；下半年，Delta病毒变种和持续的供应链问题再次推高通胀，金价重拾升势，年底再次逼近2000美元。
  • 2025年上半年： 俄乌冲突爆发，地缘政治风险急剧升温，金价一度突破2070美元，刷新历史高点，但随后，为应对失控的通胀，美联储开启了激进的加息周期，金价大幅回落。

• 核心驱动因素：

  1. 通胀失控： 供应链瓶颈、能源价格飙升和大规模财政刺激，导致美国CPI数据持续爆表，通胀率一度达到40年来的最高点，这是支撑金价的核心动力。
  2. 俄乌冲突： 2月爆发的俄乌冲突是地缘政治的“黑天鹅”，战争带来的不确定性、能源危机和制裁风险，催生了巨大的避险买盘，直接推金价再创新高。
  3. 美联储政策转向： 这是2025年最大的利空因素，为抑制通胀，美联储从3月开始连续、大幅度加息，联邦基金利率迅速升至5%以上，同时启动缩表，这大幅提高了持有黄金的机会成本，导致金价从高点回落。

第四阶段：2025年中 - 2025年底：大幅回调与重新蓄力

核心特征： 美联储持续紧缩，金价深度回调，但底部支撑力量逐渐增强。

• 行情回顾：

  • 2025年下半年至2025年10月： 金价进入下行通道，从近2080美元的高位一路下跌，在2025年10月最低触及1820美元附近，回调幅度超过12%。
  • 2025年10月至今： 市场预期发生重大转变，市场普遍认为美联储的加息周期已经结束，并开始预测2025年将降息，受此推动，金价强势反弹，并再次突破2000美元大关。

• 核心驱动因素：

  1. 美联储紧缩政策的滞后效应： 激烈的加息和缩表持续对金价形成压制。
  2. 美元和美国国债收益率走强： 在美联储加息周期中，美元指数和10年期美债收益率双双走强，对黄金构成双重压力。
  3. 经济衰退担忧： 高利率环境开始对美国经济产生滞后影响，市场对经济衰退的担忧加剧，这反而重新点燃了黄金的避险属性。
  4. 市场预期转向： 这是金价反弹的核心，随着通胀回落和经济增长放缓，市场彻底扭转了对美联储的预期，从“加息更久”转向“降息可期”，降息预期意味着实际利率将下行，黄金的吸引力将重新增强。

第五阶段：2025年初至今：再创新高，迈向“超级周期”？

核心特征： 降息预期提前，央行购金狂潮，金价加速上行，屡创新高。

• 行情回顾：

  进入2025年,金价涨势迅猛，不仅轻松突破2000美元，更在5月初一举突破历史前高（2025年的2075美元），最高触及2350美元上方，开启了一个全新的价格区间。

• 核心驱动因素：

  1. 降息预期极度乐观： 美国通胀数据持续降温，就业市场出现疲软迹象，市场对美联储最早可能在6月、甚至在3月就开始降息的预期达到顶峰，这是本轮上涨最直接的催化剂。
  2. 央行购金达到历史峰值： 据世界黄金协会数据，各国央行在2025年和2025年都购买了创纪录数量的黄金，2025年这一趋势仍在继续，这背后是各国对去美元化、外汇储备多元化的长期战略布局，为金价提供了坚实的“底部买盘”。
  3. 地缘政治风险持续： 俄乌冲突、中东局势紧张等地缘政治风险没有缓和迹象，持续为黄金提供避险买盘。
  4. “超级周期”叙事： 市场开始广泛讨论黄金进入“超级周期”的可能性，其逻辑是：全球债务高企、地缘政治格局重塑、各国央行寻求货币多元化，这些结构性因素将共同推动黄金价格在未来几年持续走高。

近几年黄金的行情是一部浓缩的全球宏观经济史：

• 2025年是转折点： 疫情和美联储的无限宽松，彻底改变了黄金的宏观叙事，使其从传统的抗通胀和避险工具，转变为对冲全球货币信用风险和地缘政治不确定性的核心资产。
• 2025年是分水岭： 美联储的紧缩政策让黄金经历了压力测试，但市场的反应证明了黄金的韧性，并最终因经济衰退担忧而重获青睐。
• 2025年是新起点： 在降息预期和央行购金的共同推动下，黄金不仅收复失地，更突破了历史平台，开启了新一轮的上涨周期。

展望未来,黄金市场的走向将继续取决于美联储的货币政策节奏、全球地缘政治局势以及全球央行的购金行为这三大核心力量的博弈，在当前宏观环境下，黄金的配置价值依然备受瞩目。