900920行情会延续还是调整？

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摘要： “900920”指的是1990年9月20日，这一天在中国A股历史上是一个里程碑式的日子，因为上海证券交易所（上交所）在这一天正式开业，“900920行情”通常指的就是上交所开市初期...

“900920”指的是1990年9月20日，这一天在中国A股历史上是一个里程碑式的日子，因为上海证券交易所（上交所）在这一天正式开业。“900920行情”通常指的就是上交所开市初期的行情，以及它所代表的中国现代资本市场的诞生和早期探索。

要理解这次行情,我们需要从几个层面来看：

核心事件：上海证券交易所的诞生

历史背景：
- 在上交所成立之前，上海已经存在一些可以进行股票交易的柜台和场所，但非常零散、不规范,缺乏统一的监管和标准。
- 80年代末，随着中国经济体制改革，建立规范化的资本市场被提上日程，深圳证券交易所也在此前后（1990年12月1日）开始试运行。
- 1990年9月20日，上海证券交易所经过紧张的筹备，正式宣告成立并开市交易,这标志着中国现代资本市场化的开端。
首批上市股票（“老八股”）：
- 上交所开市时，首批挂牌交易的股票共有8只，它们被市场亲切地称为“老八股”，这8只股票是：
  - 延中实业（*ST国重装前身）
  - 真空电子（*ST云投前身）
  - 飞乐音响
  - 爱使电子（*ST游久前身）
  - 申华电工（*ST华源前身）
  - 飞乐股份
  - 豫园商城（*ST商城前身）
  - 浦东金桥
- 这些股票大多来自上海本地的国有或集体企业，总股本很小,是研究中国股市起源的活化石。

行情特点：从无到有，充满“原始”色彩

900920开市后的行情，与今天的A股市场有着天壤之别,其特点非常鲜明：

极度稀缺，供不应求：
- 当时市场只有区区几只股票，而投资者（主要是上海本地及周边的市民）对股票这种新生事物充满了好奇和投资热情。
- “物以稀为贵”体现得淋漓尽致，形成了严重的“僧多粥少”局面,为日后的暴涨埋下了伏笔。
价格飞涨，暴涨暴跌：
- 暴涨：由于股票稀缺，需求旺盛，股价在短时间内被迅速推高，豫园商城的股价在1992年就曾达到过惊人的10000元/股（当时是面额100元，后拆细为1元），成为中国股市第一只“万元股”。
- 暴涨后的暴跌：价格的非理性上涨必然导致泡沫破裂，在短暂的狂欢之后，市场经历了剧烈的调整和下跌，投资者在尝到甜头后也第一次体会到了股市的风险，这种“牛短熊长”或“暴涨暴跌”的极端行情,在早期市场中屡见不鲜。
T+0交易制度：
- 开市初期实行的是 T+0（当日回转） 交易制度，即当天买入的股票可以当天卖出，这极大地激发了市场的投机热情，短线交易盛行,市场波动性非常大。
无涨跌幅限制：
- 与现在A股主板10%、创业板20%的涨跌幅限制不同，早期市场没有涨跌幅限制，这意味着股价一天之内可以上涨或下跌百分之几十甚至更多，为短线投机创造了巨大空间,风险也极高。
浓厚的投机氛围：

由于市场规模小、制度不完善、投资者不成熟，当时的市场更像一个“赌场”，投资者的交易行为更多是基于消息、跟风和短线博弈，而非基于公司基本面分析，研究K线图和各种“技术指标”成为当时的风尚。

历史意义与深远影响

“900920行情”虽然看似粗糙和原始,但其历史意义不可估量：

开创了中国资本市场的新纪元：它标志着中国告别了没有股票交易所的历史，开始探索利用资本市场配置资源、服务实体经济的新模式。
为后续改革提供了经验与教训：
- 经验：证明了股份制和股票市场在筹集社会资金、转换企业经营机制方面的巨大潜力。
- 教训：早期市场的疯狂投机和剧烈波动，也让监管层深刻认识到制度建设的重要性，这直接催生了后续一系列改革，
  - 引入涨跌幅限制（1996年起）
  - 从T+0改为T+1（1995年起，A股主板至今仍为T+1）
  - 加强信息披露和市场监管等。
培育了第一代投资者：这批最早参与“900920行情”的投资者，成为了中国资本市场的“活化石”，他们中的许多人经历了市场的洗礼，成为了后续A股市场发展的中坚力量，也为中国股市注入了独特的“散户文化”基因。
奠定了上海作为金融中心的地位：上交所的成功设立和运行，使上海迅速崛起为中国乃至亚太地区的重要金融中心之一,与深圳形成了南北呼应的格局。