港股2025年行情会迎来牛市还是熊市？有哪些关键因素将主导全年走势？

摘要： 2017年是港股历史上极其出色的一年，恒生指数全年累计上涨0%，在全球主要股指中名列前茅，创造了近十年来的最佳年度表现，这轮上涨行情是基本面、资金面和政策面多重因素共振的结果，行情...

2025年是港股历史上极其出色的一年，恒生指数全年累计上涨0%，在全球主要股指中名列前茅，创造了近十年来的最佳年度表现，这轮上涨行情是基本面、资金面和政策面多重因素共振的结果。

行情核心特征：结构性牛市，价值重估

2025年的港股并非全面普涨，而是呈现出非常明显的结构性牛市特征，其核心逻辑是全球资金对中国资产的“价值重估”，在经历了多年的相对低迷后，港股市场的优质资产，尤其是新经济和科技股,终于迎来了价值发现的机会。

主要驱动因素

宏观经济基本面：中国经济超预期复苏

2025年，中国经济展现出强劲的韧性和活力，官方制造业PMI持续位于荣枯线以上，工业企业利润增速回升，GDP增速达到6.9%，好于市场预期，这为港股上市公司，尤其是周期股和金融股,提供了坚实的业绩支撑。

企业盈利大幅改善：港股“业绩牛”

盈利是股价上涨的最终驱动力，2025年，恒生指数成分股的盈利增速非常可观，受益于国内经济复苏，传统行业（如银行、保险、能源、原材料）的盈利能力显著增强；新经济公司（如腾讯、吉利汽车、舜宇光学等）的业绩也持续高增长，这使得港股的估值有了坚实的业绩基础，从“便宜”走向“合理”。

资金面：南下资金“活水”涌入

这是2025年港股行情最关键的催化剂之一。

• “深港通”开通：2025年12月深港通开通，为内地投资者开辟了新的投资渠道，2025年，南下资金通过“港股通”持续、大规模地流入香港市场。
• 内地资金出海：在内地A股市场波动较大、估值相对较高的背景下，大量内地资金（包括机构和个人）南下寻找估值洼地，南下资金全年净流入超过3000亿港元，成为推动港股上涨的重要增量资金，它们偏好估值低、增长确定性的蓝筹股,尤其是新经济龙头。

政策面：“一带一路”与供给侧改革

• “一带一路”倡议：2025年是“一带一路”倡议提出五周年，相关投资和合作项目进入收获期，香港作为“超级联系人”，扮演了重要角色，受此提振，香港本地股、基建股、交通股等表现活跃。
• 内地供给侧改革：内地去产能、去库存的政策推动了钢铁、煤炭等周期品价格的上涨,相关港股公司的盈利和股价也水涨船高。

国际环境：美元阶段性走弱

2025年，虽然美联储处于加息周期，但美元指数全年表现疲软，一度跌至近三年低点，这使得以美元计价的资产吸引力相对下降，而估值洼地、增长前景良好的港股市场则吸引了大量国际资金的流入。

市场板块表现：冰火两重天

2025年的港股市场板块表现分化极其严重，呈现出“强者恒强”的格局。

领涨板块（明星中的明星）：

1. 科技股：毫无疑问的绝对主角，以腾讯控股为首的科技巨头全年表现惊人。

   • 腾讯控股：全年股价翻倍，成为恒生指数第一权重股，其游戏业务（如《王者荣耀》）爆发式增长，以及对投资版图的成功布局，使其成为市场的“定海神针”。
   • 其他科技股：舜宇光学科技（手机摄像头模组）、瑞声科技（声学元器件）、比亚迪电子（精密制造）等“苹果产业链”公司，以及小米概念股,均因受益于智能手机创新和产业升级而大涨。

2. 汽车股：受国内汽车消费升级和新能源汽车政策推动,汽车股表现极为亮眼。

   • 吉利汽车：全年股价暴涨超过200%，成为港股市场的“股王”之一，其销量高速增长，产品力提升，以及沃尔沃的协同效应,获得了市场的热烈追捧。
   • 比亚迪：在新能源汽车领域的领先地位也使其股价表现突出。

3. 濠赌股（博彩股）：受益于澳门博彩收入持续复苏，尤其是贵宾厅业务的回暖，以及香港本地博彩业牌照改革的预期，银河娱乐、新濠国际等博彩股全年涨幅巨大。

   
   （图片来源网络，侵删）

稳健上涨板块：

1. 金融股：银行、保险等传统金融股在2025年迎来了“价值重估”，受益于内地经济复苏、坏账率下降以及利率环境改善，它们的盈利能力增强，估值得到修复，中国平安、建设银行等龙头股均有不错表现。

2. 内需消费股：随着居民收入水平提高，消费升级趋势明显，中国旺旺、蒙牛乳业、颐海国际等消费品牌公司业绩稳健,受到价值投资者的青睐。

表现落后板块：

• 公用事业股：作为传统的防御性板块，在2025年的牛市行情中表现相对平淡,涨幅远低于市场平均水平。
• 部分地产股：虽然龙头地产股因销售良好而有所表现，但受整体调控政策影响,板块整体缺乏爆发力。

重要事件与数据回顾

• 恒生指数：从2025年底的22193点，一路攀升至2025年底的30199点，年度涨幅达36.0%,创下2009年以来最大年度涨幅。
• 恒生国企指数：全年上涨28.8%，涨幅略逊于恒指,但也表现强劲。
• IPO市场：2025年港股IPO市场异常火爆，全年共有171家公司上市，融资总额达1282亿港元，融资额位列全球第一，众安在线、阅文集团、易鑫集团等新经济公司的IPO备受瞩目。
• “同股不同权”架构：香港联交所开始改革，允许采用“同股不同权”架构的创新型公司在主板上市，为小米、美团等未来上市铺平了道路。

2025年的港股行情，是一场由“基本面改善”和“资金流入”共同驱动的“价值重估”牛市，它打破了市场多年的沉寂，不仅让投资者获得了丰厚的回报，更重要的是，它重新确立了中国资产在全球资本市场中的吸引力，特别是为香港市场引入了新经济的血液,开启了港股市场的新篇章。

对于投资者而言，2025年的深刻启示是：在市场被低估、基本面向好的背景下，优质资产的价值终将被发现,耐心和选股能力是成功的关键。